April 1, 2022

汇量科技(01860.HK):营收超预期高增长 MINTEGRAL平台质量持续提升

2021 年公司实现营业收入7.55 亿美元(同比+46.36%),经调整后利润净额-395 万美元(同比-143.94%),主要系云服务器成本、营销费用、研发费用上涨。

2021 年业务强势恢复,收入增长超预期,维持“买入”评级公司发布截至2021 年12 月31 日止年度之全年业绩公告。2021 年公司实现营业收入7.55 亿美元(同比+46.36%),经调整后利润净额-395 万美元(同比-143.94%),主要系云服务器成本、营销费用、研发费用上涨。2021 年下半年,公司营业收入为4.48 亿美元(同比+79.61%,环比+45.46%),主要系Mintegral 业务逐渐从之前的舆论事件中恢复。基于2021 年年报,我们下调2022-2023 年并新增2024 年盈利预测,预测2022-2024 年营业收入分别为9.87/12.37/15.09(2022-2023 年前为8.20/9.98)亿美元,净利润分别为-0.07/0.27/0.75(2022-2023 年前为0.30/0.75)亿美元,对应EPS 分别为-0.00/0.02/0.05 美元,当前股价对应PS 分别为1.1/0.9/0.7倍,我们看好公司核心平台Mintegral 及新业务的发展空间,维持“买入”评级。

Mintegral 收入保持高增长,客户和流量侧留存情况优异2021 年,Mintegral 实现收入5.75 亿美元,同比增长88.0%,三年复合增长率达96.55%,业务实现强势恢复;2021Q4,Mintegral 收入为1.91 亿美元,同比增长256.34%,环比增长19.04%,持续创季度新高。在客户侧,根据AppsFlyer 报告,Mintegral 在2021 年下半年首次获得全球全品类留存实力榜中iOS 和安卓双端四强位置;2021 年企业级客户留存率达91.5%,留存客户贡献收入同比增长84.9%,大客户留存及投放情况良好。在流量侧,2021 年每个季度,流量发布者的环比留存率均高于92%,平台流量供给稳定。我们看好在中国品牌化出海的驱动下,2022 年Mintegral 向10 亿美元营收目标迈进,保持第三方广告平台的领先优势。

大力投入市场开拓和研发,聚焦高毛利业务,SaaS 矩阵仍为长期驱动力公司积极开拓电商等新垂类,为平台规模的长期增长奠定基础;加速高端研发人才储备、对程序化广告的算法框架进行全面升级,2021 年研发开支达6877 万美元(同比+116%),费用率达9.1%(同比+2.9pcts);同时剥离低毛利率的大媒体代理代投业务,或进一步带动盈利能力提升。此外,公司陆续升级EnginePlus 2.0、与热云数据共同推出“热力引擎”,SaaS 工具矩阵持续完善。

风险提示:广告行业政策变化、行业竞争加剧、GA 平台商业化不及预期等。

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